宏观“高”见Vol.11 ▎ 不卑不亢不慌张
"Pessimism is a philosophy that doesn't even believe in philosophy." — George Bernard Shaw2023年4月17日的黎明前，天空还是一片深邃的蓝黑色，星辰如钻石般点缀其中。在德克萨斯州的博卡奇卡发射基地（SpaceX的星舰发射场），人们怀着激动与期待聚集在这里。“倒计时开始。
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2024年三季度宏观投资展望：偶然的时机与必然的结果 ▎致广大
编 者 按2024上半年已悄然落幕，在疫情、冲突、通货膨胀和货币紧缩造成的动荡四年后，全球经济增长似乎正在趋于稳定。作为一家宏观策略私募管理人，凯丰恒信始终注重微观研究与宏观判断相结合，以TRACE宏观研究框架为指导，探讨如何在复杂多变的内外部环境下进行资产配置及策略布局。（凯丰TRACE宏观研究框架：主题（T-Theme）、风险（R-Risk）、资产（A-Asset）、资
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宏观“高”见Vol.10 ▎ “市场派”真的相信市场吗？
"I had to abandon free market principles in order to save the free market system." - George W. Bush5月14日，拜登政府宣布对从中国进口的电动汽车、太阳能电池等部分商品加征关税，而中国股市对此的第一反应是——没反应。无论是在传闻阶段还是正式宣布时，市场似乎都波澜
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宏观“高”见Vol.9 ▎ 三论泡沫
"When I see a bubble forming, I rush in to buy, adding fuel to it." - Goerge Soros在2000年的网络股泡沫时期，美股市场出现了一只大牛股——VA LINUX。这家公司成立于1993年，原名为VA RESEARCH，主要业务是卖预装了免费LINUX系统（非WINDOWS）的个人电脑。在当年
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2024年二季度宏观投资展望：背离的回归 ▎致广大
编 者 按回顾刚刚过去的一季度，全球经济复苏进程延续，但受地缘政治、货币紧缩滞后效应和经济成本高企等不确定因素的扰动，经济下行风险仍然存在。作为一家宏观策略私募管理人，凯丰恒信始终注重微观研究与宏观判断相结合，以TRACE宏观研究框架为指导，探讨如何在复杂多变的内外部环境下进行资产配置及策略布局。（凯丰TRACE宏观研究框架：主题（T-Theme）、风险（R-Risk）、资产（A-Asset）、资
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宏观“高”见Vol.8 ▎再论泡沫
水多了，总有一条船要飘起来。 ——笔者应该在2009年左右，一个在东京的美资银行债券销售想买一套房子，看中了品川区（相当于北京西直门地段）的一幢独栋，卖主挂牌价1.8亿日元已有一阵子了，他想了想跟中介说愿意出9000万日元，考虑期一周，如果房主不愿意卖他可以继续看别的。一周后，他以这个价格买到手。这幢房子1990年首次交易时第一个业主花了5亿日元，而后跌到2.5亿时被迫卖出。第二个业主以
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宏观“高”见Vol.7 ▎泡沫并非股市独有
全都是泡沫，只一刹的花火。——邓紫棋《泡沫》1929年9月3日，这一天貌似平淡无奇，如果问历史上有什么能让今天的我们联想到的，那就是大英帝国在这一天指定了一个四人团调查犹太巴勒斯坦冲突。然而，这并非一个寻常的清晨，而是美国股市疯狂的最高点，道琼斯指数收盘在381.17点。三年之后，1932年7月8日，道琼斯跌去了90%，收在41.22点，低于1903年的低点42.15点，也低于1898年的低点42
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凯丰2024年宏观投资展望：背离与反转 ▎致广大
摘 要2023年，我们预期全球“发达到新兴”的转换会持续演绎。中国疫情防控重大调整后，“有效市场”和“有为政府”的组合会带动中国风险资产走出一波行情。而发达国家货币政策的收紧或在下半年对其风险资产产生潜在影响。然而，财政政策的背离与方向的优先选择导致去年中国风险资产表现大幅落后于发达国家与其他主要新兴市场国家。2024年，我们仍将持续关注全球“发达到新兴”与中国 “地产到金融资产”这两个
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宏观“高”见Vol.6 ▎无大事就是大好事
国皆有法，而无使法必行之法。—— 《商君书·画策第十八》二战结束，冷战伊始，美苏双方各自努力开发毁灭性武器。失控的后果如此可怕，美国著名的核战略家托马斯·谢林提出双方设置热线，因为“在短时间内相互沟通以获取信息至关重要。”古巴危机后，双方联络具有了更强的紧迫性，而热线电话“可以减少因通讯的故障、误判或失败而导致战争爆发的风险”，还可以“确保及时准确的直接沟通”。1963年6月，美苏代表正式签约《美
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宏观“高”见Vol.5 ▎中国为何不会陷入“失去的二十年”？
The only thing we learn from history is that we learn nothing from history.- Friedrich Hegel上周我去日本呆上几天，夜里花了一小时重走2004年到2009年我经常走的路，在朋友圈贴了一些沿路照片。一位香港朋友问到，“照片什么时候拍的？Roppongi Hills的人好像不多。”这位朋友观察仔细，对于周六的晚上
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重新理解均值回归：投资中的“偶然”与“必然”
对于绝大部分投资者来说，市场是残酷的。市场之所以残酷，是因为它往往和投资者的认知与期望是相反的。在各种所谓的“底部”已经到来之后，在国际局势、宏观经济指标、市场流动性等问题轮番挑战市场神经之时，市场表现仍然不尽人意，行情反复震荡之下，越来越多的投资者心理承受能力几近极限。但当我们把时间线拉长去看，会发现任何市场都在反复演绎盛极而衰和否极泰来的更迭。正如马克·吐温所言，历史总会押着同样的韵脚，而这就
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宏观“高”见Vol.4 ▎预期之外有期待
It was very difficult to definitively identify a bubble until after the fact.- Alan Greenspan又到了Jackson Hole时间，21年前也就是2002年的8月，时任美联储主席格林斯潘作出上述陈述，那时距离最大的互联网泡沫破裂背景下的股市见底还有两个月。2000年3月24日到2002年10月8日的两年零七个